預計明年世界新船訂單8000萬載重噸、繼續下降27%
我們預計今年世界新船訂單在1.1億載重噸左右、同比下降35%,符合我們年初預期。在航運景氣度復蘇緩慢、航運公司持續虧損的背景下,2013年新船訂單反轉主要是由于船價低、油耗低、首付低帶來的改善運力結構式抄底;而抄底和船價負相關,在船價上漲背景下,今年的抄底動能明顯沒有去年強烈,新船訂單下降順理成章。我們判斷,明年航運景氣度復蘇緩慢,運力過剩狀況雖得到緩解但仍然是過剩的、新船訂單還是來自改善運力結構式抄底,預計明年世界新船訂單繼續下降到8000萬載重噸左右。
新船價格震蕩上升
自2013年6月,克拉克松新船價格指數持續12個月上漲、從126點到140點,累計上漲14個點、漲幅11%;今年7、8月份各下降1個點,目前維持在139點的較高水平。從船型指數來看,今年油船和氣體運輸船指數漲幅較好,分別上漲6.54%、6.29%;如果從去年上半年算起,此輪船價上漲散貨船指數漲幅最大、為15.13%。我們從需求(新船成交量較大)、供給(市場集中度提高、去產能顯著)、生產成本上升、本幣升值、主流船廠手持訂單排產充足等因素考慮,明年新船價格仍震蕩上升、難以下跌。
2015年造船行業業績反轉向上
今年全球造船完工量在9000萬載重噸左右、同比下降17.16%,這是完工交付量在2011年達到頂峰后的連續第三年下滑;我們預計明年完工交付量小幅增長。從造船行業生產周期長、按完工百分比法確認收入的特點來考慮,2013年新船訂單的平均船價最低、2013年我國船廠承接新船訂單的47.63%在2015年交付、但2014年已經確認收入和利潤,船價上漲的2014年新接訂單57.2%在2016年交付、2015年已經確認收入和利潤,因此我們樂觀判斷2014年是造船行業業績的低點、2015年后開始反轉向上。
機會來自軍船資產證券化和整體上市
我們判斷,從基本面看造船行業上市公司沒有太多的投資機會,未來2-3年機會主要來自于軍船資產證券化和整體上市。從軍民船盈利對比、海軍建設進入第三個高峰期、軍工二級市場行情火爆看,現在是軍船資產證券化的最佳時機。南、北船是我國海軍裝備建造的主力,目前兩大集團軍船資產證券化都還有大空間。
中船三劍客 明年大機遇
2012年下半年,中船集團新領導首次將集團主營分為六大業務板塊:船舶造修、海洋工程裝備、動力裝置、機電設備、信息與控制、生產性現代服務業;六大業務板塊的劃分對集團的資本運作有重大參考意義。我們判斷,中船、廣船、*ST鋼構三個上市平臺都不會退市,廣船預計是船舶造修的平臺、中船可能重回動力裝備板塊、*ST鋼構有可能是生產性服務業的平臺。維持我們一直以來的判斷:廣船最安全、中船彈性最大,維持買入評級。